东海证券股份有限公司杜永宏近期对羚锐制药进行征询并发布了征询呈文《公司简评呈文：中枢居品增长老成，利润端发达优秀》，赐与羚锐制药买入评级。
羚锐制药(600285)
投资重点
利润端发达优秀：公司2024年收场贸易收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.20%）；2025年Q1收场贸易收入10.21亿元（同比+12.29%，环比+37.62%），归母净利润2.17亿元（同比+13.89%，环比+45.83%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%，环比+102.54%）。公司收入端受行业战略等身分影响短期放缓，利润端发达优秀。
贴剂增长老成，片剂快速放量：2024年公司贴剂收场营收21.15亿元（同比+3.35%），胶囊收场营收7.52亿元（同比+5.66%），片剂收场营收3.55亿元（同比+35.60%）。中枢居品通络祛痛膏展望收场营收超12亿元；两只老虎系列的收入和销量展望均收场了双位数的增长；丹鹿通督片等居品保抓了快速增长态势。呈文期内，处方药业务方面，公司新诱骗各级病院及下层医疗机构近5000家，抓续加大院内院外、线上线下的阛阓拓展；他达拉非片、伤痛宁膏等居品赓续上市销售，居品管线不停丰富，2025年公司有望保抓细致增长态势。
盈利身手稳步普及：公司2024年-2025年Q1辞别收场毛利率75.82%、76.77%（同比+2.53ct、+1.17pct），净利率20.64%、21.23%（同比+3.48pct、+0.29ptc）；其中，贴剂毛利率为78.95%(同比+3.27pct)、片剂为69.94%(同比+4.32pct)、胶囊剂为75.79%(同比+1.13pct)、软膏剂为75.17%(同比+0.22pct)；各居品的毛利率均有所普及。用度率方面，配资平台2024年公司销售/处分/研发用度率辞别为45.62%、4.76%、3.76%，同比+0.21pct、-0.50pct、+0.45pct，公司加大营销研发的插足。
并购银谷制药，丰富居品矩阵：2024年12月，公司公告拟以7.04亿元的自有资金收购银谷制药90%股权，2025年3月已完成并表。银谷制药主要居品有鲑降钙素鼻喷雾剂（金尔力）、苯环喹溴铵鼻喷雾剂（必立汀）和吸入用盐酸氨溴索溶液（力希畅）等；其中必立汀为我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，是国内独一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物，阛阓长进庞杂；咱们合计这次收购具有显赫的协同效应，公司补充了高本事门槛的鼻喷剂，填补了居品布局中的空缺；银谷制药将得回公司品牌价值和OTC渠说念上风的有用赋能，阛阓渗入率进一步普及。
投资提出：公司是中药贴膏龙头企业，2024年纪迹略超预期，外延并购丰富居品管线，带来新的事迹增长点。咱们符合上调公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，展望公司2025-2027年归母净利润辞别为8.26/9.51/10.80亿元（原预测：7.90/9.10亿元），EPS辞别为1.46/1.68/1.90元。保管“买入”评级
风险指示：居品降价风险；中药材价钱高潮风险；居品销售不足预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增抓评级1家。
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