1-2月主要经济数据显耀好于市集预期，其中有闰年身分的影响，也可能部分反应经济基本面旯旮改善。外洋经济弘扬较好，其库存周期拉动中国出口。春节假期所呈现的商品和就业耗尽超预期景气，有阶段性的提振身分，但也不甩掉经济结构调理的影响。咱们将一季度GDP同比增速由4.5%独揽上调至5.0-5.5%。揣摸畴昔，1-2月的新增社融与信贷均同比少增，而更能转为什物责任量的信贷融资有所增长。但中国还处于金融周期下行阶段，需求不足是主要矛盾，经济复苏基础仍需财政发力来牢固。
闰年2月天然日比世俗年份多一天，会进步当月事济增速，但难以准确量化这个身分对增长的影响。
以工业增多值为例，统计局曾在《2009年2月工业坐蓐主要主义》的脚注中阐发过2008年闰年天数对2009年1-2月工业增多值增速的影响。咱们依据历史数据的接洽披露，1-2月工业增多值与1-2月责任日天数占全年比重之间呈现正关系性，1996年后1-2月工业增多值占全年比重在闰年平均为13.8%，在平年则平均为13.7%。如若浮浅地按照天然日天数来算，多一天可能导致当季增长多一个百分点，如若按照一半来算，对当季增长带来半个百分点，依此类推。不外单季变化对全年影响不大（比如前述两个情景可能别离对全年增长带来0.2/0.1个百分点独揽的影响）。
数据超预期也可能部分反应经济基本面旯旮改善。
比如，咱们对出口数据季调后，也披浮现1-2月出口同比可能较市集预期多3个百分点。1、2月发达经济体制造业PMI别离为48.9%、49.3%，较2023年12月的47.0%旯旮改善。1-2月韩国日均出口同比增长8.6%（2023年12月为14.3%），天然较12月放缓，但高涨趋势未改，1-2月越南出口同比增长19.3%（2023年12月为8.1%）则有所加快。往前看，咱们揣摸出口的旯旮改善态势或仍将抓续，3月前20天韩国从中国日均入口同比-9%（1-2月为-11.8%）。由于3月的高基数，出口同比增速或有一定程度的下落，然则全体一季度出口增速或高于咱们此前预测，咱们上调一季度出口同比增速1.5个百分点至1.0%。
春节假期所呈现的商品和就业耗尽超预期景气，有一些阶段性的提振身分，比如8天法定沐日的麇集安排、之前扼制需求的麇集开释等，但也不甩掉经济结构调理的影响。比如，杠杆比例中西部地区、愚顽级城市等下千里市集的增长亦有助于撑抓总体耗尽。2020年以来，收入水平较低省份的东说念主均可主管收入和耗尽开销增速皆呈现出相对更快增长势头，传统劳务输出省份曩昔几年也出现东说念主员净流入趋势。3月中下旬，部分方位出台促进耗尽品以旧换新的计谋，比如宁夏、江苏（南京、无锡）等地对汽车和家电等耗尽品提供购物补贴。即使议论到节后耗尽行径的天然回落，咱们揣摸1季度社零总数增速仍是高于咱们此前的揣摸值，咱们上调社零总数增速0.8个百分点至4.8%。
1-2月制造业、房地产投资同比超预期改善。天然有高基数影响，1-2月固定钞票投资同比为4.2%，与2023年12月的4.1%简短抓平，其中地产、制造业投资旯旮改善，同比-9.0%、9.4%，别离较昨年12月改善3.5、1.2个百分点，咱们上调一季度制造业投资增速1.6个百分点至9.0%。1-2月房地产投资增速超预期，咱们将一季度地产投资增速预测值由-13%上调至-10%。1-2月基建同比增长9.0%，不外专项债刊行历程略慢，咱们对一季度基建投资增速预测从之前的12.9%小幅下调至12.0%。概述来看，咱们上调一季度固定钞票投资增速0.5个百分点至6.6%。
概述分项预测，咱们将一季度GDP同比增速由4.5%独揽上调至5.0-5.5%。
从前瞻主义来看，1、2月中采PMI新订单环比变化略强于季节性，披露需求镌汰旯旮有所改善，财新制造业PMI不息膨胀；天然1-2月的新增社融与信贷均同比少增，但更能转为什物责任量的信贷融资有所增长。咱们早前的接洽标明，国际劝诫披露，金融周期下行阶段，经济复苏力度不足金融周期上行时分。总体而言，因为中国还处于金融周期下行阶段，需求不足是主要矛盾，经济复苏基础需要财政发力来牢固。
本文作家：张文朗（执证编号：S0080520080009）、黄死板（执证编号：S0080520080004）、郑宇驰（执证编号：S0080520110001）、邓巧锋（执证编号：S0080520070005）、段玉柱（执证编号：S0080521080004），开始：中金点睛，原文标题：《中金：上调一季度增长预测》
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