中信证券研报默示，5月下旬以来，受国内基本面压力以及外围风险事件等冲击，港股再度回落。但连合刻下港股的估值水平、交投和资金动作等多重盘算推算来看，2022年以来的历次商场底部特征已再度浮现。而跟着中报季事迹的逐步走漏，港股权重股的盈利也频超预期，尤其以腾讯、阿里为首的互联网企业本年以来大宗回购，瞻望将显赫抬升推动现款酬报率。往后看，在外部扰动阶段性浮浅、港股底部特征突显，以及事迹预期差逐步竣事的布景下，咱们判断主动型外资将回流港股商场；同期，被迫型外资在8月底MSCI季度调仓的时点或也有回补港股头寸的需求。因此，咱们判断港股将迎来月度级别的估值建造行情，而估值性价比且事迹预期差较为显赫的互联网及消耗行业更有望受益。
全文如下港股策略｜理财月度级别的估值建造
▍多重盘算推算娇傲港股底部特征再次浮现。
由于国内经济基本面的压力以及外部多重风险扰动冲击，至极是7月中旬运行的人人套利来回逆转，5月下旬以来，港股商场再度下落。5月20日至8月5日，恒生综指、国企指数、恒生科技跌幅区别达到15.0%/15.3%/18.8%。但从多重盘算推算不雅察，港股刻下再次呈现显著的底部特征。
估值维度：1）恒生综指、国企指数、恒生科技估值再度大幅回落，刻下动态PE区别为8.3/7.3/12.8倍，处于2015年以来4.8%/17.4%/0.2%的历史分位；2）恒生指数、恒生综指ERP也区别回升至9.4%和9.0%的高于历史均值以上一倍标准差位置；3）近期，恒生指数近12个月股息率再度抬升至4.5%，接近本年1月的水平。
交投维度：1）6月以来港股成交额捏续下滑，刻下20日转机日均成交额已低于1000亿港元，接近本年1月下旬的水平；2）而刻下港股卖空成交额占全商场比重也快速上升至19.5%，处于2015年以来96.0%的历史分位，反应投资者悲不雅厚谊已接近2022年以来历次港股底部的水平。
▍财报季权重股事迹超预期，基本面有撑捏。
参加8月份，港股运行走漏最新季度或半年度的财报。收尾2024年8月16日，固然恒生综指中已走漏最新财报的仅89家要素股，但其中却包含了较多大权重的个股，统统清爽市值占比达44.7%。从已走漏事迹的要素股来看，2024年上半年统统营收同比下落0.6%，但盈利增速为16.1%，前者小幅不足预期，云交易后者较预期跳动0.7个百分点。尤其本周走漏的权重互联网龙头企业，盈利王人高于预期；而且腾讯、京东、阿里巴巴等在本年上半年区别回购约67/33/106亿好意思元，反应企业层濒临本人充满信心。从港股指数的2024年全年龄迹增速预期来看，恒生科技的盈利预测增速（Bloomberg一致预期）自1季报走漏以来就捏续在上修，加上本周上调后，全年的盈利增速相较前期低点上升了7个百分点至14.7%，事迹增长的信心非常强盛；另外三大指数在本周的事迹增速预期也有显著的进取建造，往后看港股的事迹基本面存在较好的撑捏。
▍基本面预期差或推动外资回流港股商场。
岁首至8月16日，港股举座走势与北向资金的累计净流入趋势较为一致，而南向资金累计流入港股商场却高达4577亿港元，为积年同期最高水平，因此南北向资金对中国钞票的成就出现背离。5月下旬起，外资再度流出港股商场。咱们测算的托管资金数据娇傲，5月21日至8月14白昼，外资累计流出港股超2000亿港元。但与此同期，南向资金则大幅增配港股钞票。另外，近期咱们不雅察到主动型外资流出趋势依然显著减缓。EPFR娇傲的主动外资自7月以来流出规模正逐步缩窄。由于EPFR资金多代表长线外资成就情况，因此咱们判断刻下外资流出港股商场的意愿正在削弱。往后看，跟着港股中报事迹预期差逐步竣事，或带动外资再行回流港股商场。而8月底行将迎来MSCI季度调仓时点，磋议到夙昔三个月港股再度跑输人人主要商场，则月底指数调仓时辰被迫型资金亦有回补头寸的诉求，更将利好港股商场流动性。
▍港股或将迎来月度级别的估值建造。
总体来看，近期外围扰动已有所浮浅，好意思国经济败落担忧缓解、套利来回逆转也阶段性告一段落；且若9月好意思联储降息，中好意思息差有望收窄、港元利率也将下降，利好资金流入港股。而港股基本面预期差也将跟着中报的走漏逐步竣事，扭转外资的悲不雅预期、夯实商场信心。重叠刻下港股接近底部的估值水平，咱们判断异日港股商场有望迎来月度级别的估值建造行情。咱们以为，4到5月间上一轮港股的反弹幅度不错为本轮港股估值建造空间提供参考：4月19日至5月20日，恒生综指、国企指数、恒生科技动态PE区别抬升20.3%/21.2%/24.0%；指数区别高潮19.4%/20.0%/23.2%。行业成就上，连合事迹预期差或在互联网和消耗板块弘扬愈加显著，以及外资流入时辰成长股或愈加受益，提出存眷估值性价比拟为显赫的互联网及消耗行业。
▍风险因素：
1）国内策略推出和经济复苏低于预期；2）国外央行货币宽松低于预期；3）中好意思相关进一步恶化；4）地缘轻易彭胀。